贝壳15.5亿收购爱空间，家装行业正在诞生巨无霸

@房财经 李琦

一场资本并购案，有了作秀的成分。

10月11日早间，贝壳宣布以最多15.5亿元的代价，全资收购互联网装修公司爱空间的消息之后，双方的掌舵者各自写了一封热情洋溢的内部信。

贝壳找房董事长彭永东的标题是：《回家真好——致贝壳携手爱空间》；爱空间董事长陈炜的标题是：《在一起，走更好的路——致爱空间与贝壳牵手》。

“回家真好”，彭永东给出了应有的姿态，他是买家，是甲方家长。

在家装领域，爱空间曾是被窝的老师。早在2019年，贝壳以被窝品牌探索家装领域，陈炜及团队毫无保留地分享对家装行业的洞察和实践。后来，贝壳战投爱空间，透过贝壳美居持有其1.9195%股权。

现在，学生要反过来把老师吞了。

爱空间目前的境况并不是很好。截至今年6月末，其总资产4.21亿元，但资产净额为-3.99亿元；2021年和2022年的营收，分别为13.76亿元和13.85亿元，税后净亏损分别为0.25亿元和0.93亿元。

爱空间财务数据（来源：公开资料）

营收停滞不前，亏损却进一步扩大。为此，陈炜也关掉了一些城市分公司。虽然他是江西南昌人，但在2022年底不得不把那里的店关了。

陈炜今年50岁，曾出任博洛尼旗舰装饰公司总经理，在2010年创立爱空间。爱空间的官网显示，其服务范围覆盖了包括北京、天津、苏州、上海、深圳等14个城市，累计服务家庭76697户家庭。

爱空间也曾是资本宠儿。2014年第一轮获得雷军顺为资本投资，在2015年获得来自顺为资本6000万A轮融资；2015年12月完成了1.35亿元的B轮融资，投资方为景林资本；2017年又获得国美资本2.16亿元C轮投资，成为业内首个完成C轮融资的企业。

截至目前，爱空间的运营主体为空间智慧装饰装修（北京）有限公司，共有18个股东，除了贝壳持有1.9195%股权之外，红爱空间持股7.1092%股权，陈炜个人直接持股14.4009%股份，单一最大股东为宁波梅山保税港区国美信盛达创业投资合伙企业（有限合伙），持股18.1%。

爱空间目前的股东占比（来源：公开资料）

其中，红爱空间由贝壳独立非执行董事陈小红，管理的私募股权基金全资拥有。因此，此次交易也构成了关联交易。

在此次交易计划之前，贝壳已经将另一家装修巨头圣都家装纳入了麾下。2021年，拟以不超过80亿元的价格收购圣都家装100%股权。但最终，这笔交易的价格缩水了。

2021年12月和2022年1月，贝壳先后收购圣都家装6%、43%股权，交易对价为39.2亿元。后又在2022年4月，以4431.59万股A类普通股股权，收购圣都家装剩余的49%股权，折合人民币约为24.89亿元。

也就是说，贝壳对圣都家装最终的收购价格，共计64.09亿元，仅为目标收购价格80%。

而此次对爱空间的收购价格，现在看是一笔溢价收购。

按照贝壳的收购节奏，在吞下爱空间全部股份之前，先要收购红爱空间所持的全部股份，作价1267万美元。

若这个价格来计算，爱空间整体估值为1.78亿美元，约13亿元人民币。但公告里提到，贝壳收购爱空间的总对价为15.5亿元现金。这或许说明，爱空间有部分股东抬高了卖价。

宁可溢价，也要将亏损的爱空间吃下，背后则或许体现了彭永东和贝壳，渴望将装修板块迅速做大做强的迫切愿望。

2021年末，彭永东提出了贝壳的“一体两翼”战略，房地产交易为一体，家装与租房业务为两翼。而今年7月份，他又在“两翼”的基础上加了贝好家，形成了最新的“一体三翼”战略。

贝好家的定位，为用户提供全方位的房屋租赁和买卖服务，通过贝壳自主研发的智能算法和大数据分析，为用户提供个性化的房源推荐和房屋估值服务。

饼越画越大的同时，需要具体的流水来做支撑。但目前看，作为“三翼”中的家装业务，在贝壳整体的营收中，分量依然较轻。

今年上半年，贝壳家装板块的收入为40亿元，这与同期存量房和新房业务156亿元、171亿元的收入相比，仍然有着明显的差距。

要想实现家装板块的霸主地位，最好的捷径自然是继续收购。在此点上，彭永东似乎借用了贝壳一贯的战略思维——在上市后，通过强大的资本纽带和加盟，将一批地方龙头中介以多种方式纳入旗下，从而实现了市场绝对霸主的地位。

但与早期的中介领域一样，目前的家装领域也存在着缺乏标准、诚信度低等缺陷，且与中介相比，装修的业务环节，人员层次等更为复杂。贝壳能否统一标准，且能否在多个品牌同时运作时，实现协同不相互掣肘，将是一大挑战。

此外，在做大做强家装业务上，彭永东和贝壳还面临着其他风险。

公告显示，此次收购爱空间全部股份的完成时间，定在2024年上半年完成。但这具体取决于惯例交割条件——包括监管部门批文的达成。如果这笔交易顺利，从被窝、到圣都，再到爱空间三大品牌，贝壳在家装赛道上已经稳居行业第一名。

有分析认为，不断地收并购行为，将让贝壳在家装家居赛道出现垄断的嫌疑。

早在2021年4月，58同城网CEO姚劲波在个人微博发文称，“房产交易领域有更明目张胆的“二选一”包装成自愿，强烈呼吁国家反垄断罚款贝壳40亿（4%标准）。”

当时，这场风波闹得很大。现在，贝壳在家装家居行业不断地进行大并购，是否也会引起同行们的不满呢？