滨江集团的利润分配迷局

@房财经 程姗

少数股东，在进一步“让利”着滨江集团。

2022年，当整个房地产行业陷入深度调整之际，滨江集团开始逆势而上，成为行业仅有的几家业绩不降反增的民营开发商。

这让这家精耕杭州及周边市场的开发商，被认为是支撑民营开发商最后的“门面”。但它持续增长的业绩背后，却是以牺牲少数股东利润为代价的。

10月26日，滨江集团发布了今年3季度报告，营收利润依旧延续着此前的增长。

但与中报相比，营收利润的增速有了些许减缓，且在整体行业持续走低的背景下，滨江集团的利润增度，远远低于营业额增长。

前3季度，滨江集团营业收入463.93亿元，同比增加133.51%；净利润29.36亿元，同比增加27.04%；归母净利润24.73亿元，同比增加20.22%。

核心的营业收入与归母净利润较上半年，分别减少了19.33和7.17个百分点。

从数据中看，影响其利润增速低于营业额增速，主要有3个方面。对联合营企业的投资收益3.69亿元，同比减少76.12%；资产减值损失6.25亿元，上年同期为0；资产处置损失3.98亿元，同比扩大122.35%。

截至9月末，滨江集团净资产613.04亿元，较年初增加16.3%。其中股东权益252.37亿元，占比41.17%。

反之，少数股东权益占比高达58.83%，少数股东净利润4.64亿元，同比增长了81.96%，占净利润的比重，为15.8%。

与去年相比，滨江集团对少数股东“慷慨了许多”，其2022年的少数股东利润1.63亿元，占净利润的比重仅为4％。

但这与少数股东权益占比，还是相差了43.03个百分点。也就是说，仅从数据上看，今年前3季度，滨江集团“克扣”少数股东净利润的现象，依然存在。

面对如此离奇的利润分配比例，在滨江集团今年5月16日举行的投资者关系活动中，有投资者提问其是否存在牺牲合作方利益，粉饰自身利润的现象。

对此，滨江集团回应称，少数股东权益系合并报表所有子公司的少数股东拥有的权益部分，少数股东损益系当期交付项目合作方所享有的利润，两者不可比。其不存在牺牲合作方利润，增加归母利润的情况。

但这种解释似乎有些牵强。

对比过去几年的数据，2020年滨江集团的少数股东权益占比和少数股东利润占比，几乎没有剪刀差，仅为0.1个百分点；2021年，差值为6个百分点；到了2022年，达到了51个百分点。

按滨江集团的说法，难道此前交付的合作项目较多，少数股东利润能有所保证，而从2022年开始当期交付的合作项目越来越少，因此导致了少数股东利润也变少？

这似乎不符合现实情况。

事实上，滨江集团在业内有个绰号——“隐形城投”。截至目前，滨江集团共对外投资了353家公司，绝大多数均以“滨”字系的企业管理有限公司冠名。

这些公司股东包括浙江中豪、坤和建设、杭州城建等，多为杭州本土的园林、建筑等企业，它们和滨江集团一起拿地、分红，形成了一个利益联盟的闭环。

它仅用较少的资金，即撬动起更多的项目，便于做大规模。这即为小股操盘模式，不谋求控股，但却牢牢掌控项目操盘权，并从中抽取一定比例的管理费。

在行业下行的时候，滨江集团的这种做法，或许在财务上有更多的腾挪空间。