万达商管上市彻底搁浅？王健林的大麻烦来了

@房财经 郑玉华

珠海万达商管的第4次IPO之路，又生变数。

今年6月28日，向联交所提交第4版招股书后，外界普遍认为这是王健林只许成功不能失败的最后一战。

因为根据2021年珠海万达商管引进战投时签署的对赌协议，若其不能在2023年底上市，将面临近400亿元的巨额赎回，并将支付不菲的利息。

9月初，大连万达在香港进行了询价路演，其中有两家外资机构表示，如果价格合适愿意做基石投资者。这一度被外界解读为，珠海万达商管年底上市有望。

然而，离窗口期只剩2个月的时间，除了上述信息外，关于珠海万达商管再次上市的信息，依旧没有明确的信号。

在时间不断流逝的当下，王健林开始了最坏结局发生前的提前布局。

10月25日，有消息称珠海万达商管将推迟在港交所的上市，目前正与投资者商讨，就当年对赌协议提供相应补偿，以避免触发违约条款。

理由是，当下的市场环境太差不符合预期，而期望市场回暖后于2024年再进行港股IPO。消息称万达方与债权人的的商讨目前尚在初步阶段，并未形成最终的决议。

事实上，早在一个月前，关于珠海万达商管寻求投资者豁免相关还款的要求，就在市场流传。

对于近日的市场传闻，万达方面给予了回应，称珠海万达商管目前的上市进程，依然在推进中。

没有对消息进行明确的否定，基本表明珠海万达商管今年底上市，极大概率已化为幻影。

尽管万达将IPO再次搁浅的主因归咎为市场环境不好，但这似乎只是一个次要因素。万达方面在向外界的回应中表示，若在年底前能够获得监管的批准，且市场条件有好转的情况下，仍有可能在今年底完成上市。

这说明，与前3次招股书自动失效一样，珠海万达商管的第4次IPO之旅，关键原因依旧卡在了没有得到监管层的“大路条”。

连续4次冲击港股无果，不仅为王健林的人生创造了一个记录，也成为物管领域港股上市的首例。

就当下的市场环境，期望珠海万达商管上市提升融资能力，对王健林和万达集团而言，已意义不大。

关键是，倘若不能与债权人达成有效的豁免协议，则意味着明年一季度珠海万达商管，将回购2021年引进战投时的所有资金。

年中“两万”之争时，中国政法大学资本金融研究院院长刘纪鹏指出，王健林将万达商管注册地迁至珠海成立珠海万达商管时，其以每股25元的Pre-IPO价格筹集了380亿，仅新加坡PAG一家就180亿。

根据当年的协议，如果到今年12月份珠海万达商管上不了市，按照对赌协议，万达不但要赎回380亿，还要支付12%的利息。

这对王健林和整个万达系而言，才是真正的“锁喉”利刃。当下，珠海万达商管自身的业绩增长速度，也开始显现疲态。

上半年营收254.52亿元，同比增长4.3%；归母净利润67.29亿元，同比仅增长0.43%；期末的现金及等价物146.92亿元，同比大幅减少53.44%。

与此同时，有息债务总额1412.83亿元，其中一年内到期的为292.57亿元。

面对当下的处境，珠海万达商管也公开表示，有息负债存量较大，一年内到期的规模较高，存在一定的债务压力。

而王健林能做的，似乎只有不断地变卖资产。今年以来，已将数个万达广场摆上货架，同时还将万达电影、金融牌照、盈方体育等诸多资产的股份，相继进行了出售。

但在对赌协议面前，万达的这些举动显然只是杯水车薪。

从2016年将万达商业从港股退市，转战A股无果，再度将目光集中到联交所，兜兜转转一圈，王健林已成即将古稀的老人。

但命运似乎在他的晚年，一直与其作对。早在半年前，外界就称珠海万达商管的第4次IPO，是王健林的背水一战。

现在，还剩两个月时间，除非奇迹出现能满足他多年的夙愿。而现实中搞定战投，将成为王健林目前能下的最后一步棋。