中国金茂有个“富爸爸”，一出手就是150亿元

@房财经 胡海波

执掌中国金茂已一年有余，张增根交出了任上第二个完整的半年报。

8月27日晚，中国金茂对外刊发了2024年中期业绩公告。与别家相比，它今年的报告照旧很特别——正式年报的风格，中英文双语对标，显得独树一帜。

而比公告版式更令外界侧目的是，中国金茂怕是成了已刊发上半年业绩公告房企中，唯一一家营收下降，但归母净利暴增的地产公司。

在当下的市场环境中，张增根和中国金茂取得的这个成绩，绝对鹤立鸡群。

只不过，表面的背后，则另有玄机。

上半年，中国金茂营业收入219.75亿元，同比下降18.13%；净利润18.39亿元，同比微增3.66%。

但这并非毛利提升所致。其上半年的毛利为35.7亿元，同比下降了19.67%；毛利率16.25%，较上年同期的16.54%，还下降了0.29个百分点。

从数据看，过去的半年中国金茂在销售、融资、管理等费用的支出上，同比确有了不同程度的下降。这些加一起让它的成本同比有了较大减少。

此外，上半年中国金茂联合营利润同比增长了10%，达到了11.83亿元。

真正让外界惊讶的是归母净利润的暴增。上半年达到10.1亿元，同比增长133.26%。

导致归母净利翻番的背后，是中国金茂上半年净资产权益方面，出现了较大变化。

截至上半年末，其总资产4193.76亿元，较年初增加3.01%；总负债3025.47亿元，较年初增加1.77%；资产负债率72.14%，较年初下降0.88个百分点。

净资产1168.3亿元，较年初增加6.37%；其中归母净资产549.33亿元，占比47.02%，较年初大增了11.25个百分点。

主要原因，是中国金茂将永续资本工具150.3亿元，计入了归母净资产，由此大幅提升了其股东权益占比，进而在利润分配时，归属于股东权益的净利润有了相应增加。

永续债作为一种长期融资行为，可为企业提供稳定的融资来源，并增加相应的资本金。但由于其没有固定的到期日，发行人需要为此付出高额的利息作为补偿。

一般情况下，房企的永续资本工具在净资产占比中，都是单独列项。而中国金茂将永续债纳入归母净资产，则因去年的一笔发债。

2023年12月，中国金茂以仅4.5%的利率，向控股股东中国中化发行了两只总额为80亿元的永续债务，实际的融资金额缩水了约10亿元。这个成本，低于中国金茂在2021年发行的5.4%利率。

也许因发债的时间节点，与编制年报进程冲突，中国金茂并没有将150.3亿元的永续债，在2023年度财报中体现，而是计入了今年的中期业绩报告，对外公布。

对于此笔永续债，标普曾表示应视为债务，因为其具有类似债务的特征。

但中国金茂将其计入到归母净资产，背后则意味着，其在发债时或许与中国中化签订了相关条约，在一定条件下，该笔永续债可转化为股权。

但尽管永续债抬升了中国金茂的归母净资产，其上半年的少数股东权益占比依然达到了53%，按理获得的利润也要超过净利润的一半。但本期的利润仅为8.29亿元，占净利润的比重只有45.08%。

来看看去年同期的利润分配，则正常很多。

截至2023年6月底，中国金茂净资产177.42亿元，其中少数股东权益134.14亿元，占比75.61%。去年上半年的净利润为17.74亿元，少数股东分得13.41亿元，占比75.59%。

由此，中国金茂上半年归母净利润暴增的原因，已基本明朗——将永续债计入归母净资产，增加了利润分配比例的同时，它还涉嫌“克扣”了少数股东的利润。

对中国金茂而言，上半年的业绩除了归母净利润的暴增外，其他的重要指标，则多少有些不尽人意。

截至上半年末，中国金茂的有息贷款为1294.25亿元，较年初增加2%。其中一年内短期有息负债193.49亿元，较年初减少18.91%；另有长期借款1100.76亿元，较年初增加6.34%。

同期，可自由动用的现金及等价物为337.15亿元，较年初增加9.16%；另有受限制资金52.1亿元，较年初减少24.67%。

导致整体现金流增长的核心原因，并非其业绩增长，而是上半年融资渠道的畅通，这或许依旧归功于上述永续债的发行。

具体来看，最核心的经营现金流量为-36.83亿元，同比减少243.25%；投资现金流量净额-41.91亿元，上年同期为0.96亿元；筹资现金流量净额107.04亿元，同比增加159.1%。

前端销售，中国金茂上半年的合约销售金额跌幅，更是高于行业平均跌幅。签约销售金额445.4亿元，较上年859.52亿元，下降48.18%。