电建地产上市：一场游戏一场梦

@房财经 郑玉华

拥有一个A股上市的身份，是无数地产开发商梦寐以求的事情。

但现在，随着行业持续下行，开发商举步维艰，多年来积攒下的诸多问题开始浮出水面，逾10家A股老牌上市开发商，面临着强制退市的风险。

曾几何时，它们靓丽的身份引得旁人无比羡煞；如今，又落魄至令市场和投资者避之不及。

对那些曾经为了拥有一个A股上市公司身份，倾尽所有却无疾而终的开发商而言，看到如今A股房企的现状，不知作何感想。

这其中，中国电建地产集团有限公司（下称电建地产），颇有特点。

它身份高贵，纯正的央企血统。早在2005年11月，国资委首批核定的16家央企开发商，电建地产便是其中之一。

彼时，与它一起的还有保利发展、华润置地、招商蛇口、中国金茂等等，现如今都是雄霸行业的巨头。

反观电建地产，可能没上市成为公众公司，小20年来的发展一直不温不火、不上不下。与当年的“同班生”比，受到的关注流量少了许多。

不仅如此，在过去的10余年间，电建地产一直就自己归属何方这个问题，寻找着答案。

今年3月底，电建地产的“落户”问题，终于尘埃落定。

经过一年多时间的等待，中国电建将电建地产100%的股权，最终转让给了母公司中国电力建设集团。

至此，从寻求上市自立门户，到最终回到母公司的怀抱，兜兜转转一大圈，电建地产不仅没有实现上市的夙愿，也错过了再壮大的机会。

但好在，它依旧是纯正的央企开发商，从上市公司中国电建剥离出来后，直接变为中国电力建设集团的一级子公司，已经错过上一轮回的电建地产，背靠大树将开启下个12年的新征程。

持续减少的现金流

在行业最为艰难的2022年，电建地产数据上已连续两年实现了营收利润的双增长，尽管基数都不是很大。但今年开局，却陷入了亏损境地。

2022年，电建地产营业收入377.78亿元，同比增长28.73%；净利润9.04亿元，同比增加119.95%；归母净利润1.34亿元，同比增长70.58%。

而今年一季度，营业收入9.69亿元，同比下降45.09%，净利润亏损0.4亿元，同比下降146.61%。

截至2022年末，资产总额1513.99亿元，总负债1085.27亿元，总负债率71.68%，较上年减少4.22个百分点；净资产428.72亿元，同比增加6.85%。

其中股东净资产权益106.31亿元，占比仅为24.8%，对比其他同行的股东权益占比本就偏低，且较2021年的30.1%，进一步下降5.52个百分点。

债务方面，短期借款7.31亿元，同比减少29.58%；应付票据及应付账款93.29亿元，同比增加14.56%；一年内到期的非流动负债55.34亿元，同比减少45.81%。

尽管过去一年电建地产的流动负债在逐步下降，但其现金流也在极速缩水中。

三项现金流量净额中，除了筹资现金流为净流入，其他两项均为净流出。最关键的经营活动现金流量净额-13.72亿元，同比减少120.84%；投资现金流量净额-53.78亿元，同比收窄72.74%；筹资现金流15.41亿元，同比减少86.98%。

截至2022年末，电建地产净现金流-52.09亿元，同比大幅减少301.74%；拥有现金及等价物82.85亿元，较2021年134.93亿元，减少38.6%。

至少从数据看，其截至上年末在手现金，已不能覆盖流动负债中的短期债务。

坎坷的上市梦

对电建地产和它的管理层而言，在过去的10多年时间里，没能成为一家上市公司，是莫大的遗憾。

但曾经在追求上市的路上，电建地产却有着执着的梦想。

时间回溯到11年前，彼时的国内房地产市场在经受了金融危机冲洗后，开始向泡沫的巅峰开始一路狂飙。出于政策的限制，电建集团开始筹划借壳上市，由此拉开了与南国置业长达近10年的漫长“恋爱”。

2012年，电建地产收购当时南国置业实控人许晓明兄弟两，分别将持有的武汉新天地100%股权、南国置业8%的股权后，持股比例达到29.75%，成为南国置业的第二大股东。

随后不到两年时间，电建地产陆续对南国置业的股份又进行了收购。到2014年，持股比例上升至41.14%，成为第一大股东至今。而原南国置业老板许晓东兄弟，则借势陆续套现退场。

但电建地产并未就此止住。作为其彼时的股东，中国电建也希望将地产业务剥离自立门户，让彼此的业务线条更明晰，而电建地产也希望借收购南国置业后重组而顺利实现单飞。

但是这场“子收父”式的重组，却陷入了漫长的拉锯中。直到2020年6月，双方才开始正式宣布南国置业将吸收合并电建地产，并于当年很快获得了国资委的的审批。

然而，此后又没了下文。2021年9月，双方突然宣布交易终止，给出的理由是宏观环境的变化，继续推经后续程序的条件有不确定性。紧接着，中国电建开始公布内部消化的方案，将地产业务剥离出来，与母公司的电网辅业资产进行置换。

而南国置业被电建地产纳入后，业绩也开始不断跳水。其从2012年开始，营收利润开始一路缓坡下滑，最近三年的扣非净利润连续为负。

最新的数据为，2022年南国置业营收98.19亿元，归母净亏损8.66亿元；今年一季度亏损1.647亿元，同比扩大179.67%。

回看电建地产过去的12年，虽然有过努力，也曾为了目标一路风尘，但无奈一场游戏一场梦。回归母公司后的它，还会再次为了上市而执着吗？