标普预计中国恒大下半年将呈L型复苏

房财经网 近日，评级机构标普在一篇报告中，就中国恒大（03333.HK）境外债务重组，发布了观点。

标普表示，中国恒大境外债重组计划，为债权人提供了期待已久的纾困，并帮助这家全球负债最多的房地产开发商，赢得了恢复运营的时间。在标普看来，该计划可能是与债权人的激烈谈判的起点，各方达成妥协可能需要一些时间。

3月22日，中国恒大对外公布了其境外债的主要重组方案：债权人可将现有债券换成新票据，期限10-12年；债权人可就所持债券，转换成两种不同的新票据组合，第一种为恒大发行的新票据期限5-8年，第二种为中国恒大旗下恒大物业和恒大新能源汽车股票挂钩的股权挂钩票据。

标普认为，中国恒大的境外债务重组计划，是涉及其境内负债更大规模行动的一部分。该公司拥有的5854亿元人民币(约合810亿美元)的未偿债务中，近75%为境内负债。境内债权人多种多样，受偿顺序和政策优先顺序与境外债权相比更为复杂。

尽管中国恒大对外给出了重组方案，但外界对于该方案并不十分热情。该提案实质上为中国恒大的流动负债提供了较长时间的展期，一些负债将被转换成10-12年到期的新票据。物业服务和电动汽车的股权价值可能无法完全变现。

鉴于中国恒大正在提交清盘申请，该公司似乎需要制定债务解决计划，并表明其在与债权人的谈判中取得了进展。法院已多次推迟对清盘申请的听证会，下一次听证会定于2023年7月31日举行。

另外，恒大已资不抵债。截至2021年底，亏损1990亿元人民币，总资产为16990亿元人民币，总负债18980亿元人民币。

标普预计，今年下半年，中国恒大将出现L型复苏。2023年前两个月，全国房地产销售额下降了0.1%，但高线城市的二手房市场显示出复苏的迹象。这表明购房者仍然更倾向购买成品房，并且对财务状况良好的开发商提供的期房更有信心。

在标普看来，并非所有陷入困境的开发商都会恢复稳健。这将取决于开发商的具体因素，包括：土地储备的质量;收购土地储备的时间和价格(以及是否亏损);投资物业的价值和质量;尚未交付的预售物业数量;开发商能否获得融资或支持来完成这些项目。

标普表示，如果重组失败，中国恒大将进行清算，无抵押境外债权人的回收率将低至2.05%至9.34%，具体取决于持有的债务类型。